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Japans Reformen - eine Illusion?

January 19th, 2006 at 10:46pm Alexander Müller

Das Nikkei-Börsenbarometer zeigte gestern einen Tagesverlust in Höhe von 2,94 Prozent, Kapital im Wert von etwa 250 Mrd. Euro ging verloren. Nach dem lawinenartigen Rutsch an der Tokioter Boerse stellt sich die Frage, warum das Vertrauen in den Aktienmarkt so gering ist, dass eine einzige Firma (in diesem Fall die Internetfirma Livedoor) mit einem geringfügigen Bilanzfehler von 10 Mio. Euro eine solche Panik verursachen kann. Vielerorts wurde das Argument angeführt, dass der Livedoor-Skandal ein Beleg dafür sei, dass die Reformen (die Japan seit mehr als einem Jahrzehnt angeht) überhaupt nicht stattgefunden haben. Die Boersenkrise führte im Ausland, besonders in Deutschland (wo das Thema Reformen ja gerade aktuell ist) zu Häme. Die Feststellung deutscher Aktienhändler, Deutschland sei bereits sehr viel weiter in seinen Reformbestrebungen, betrachte ich sehr kritisch. Man muss dabei nämlich Reformen im Unternehmensbereich und staatlichem Bereich eindeutig trennen.

Reformen in japanischen Unternehmen - noch viel Nachholbedarf

Japans Reformen im Unternehmensbereich werden vor allem von Japanern als positiv dargestellt. “Japans Bankensektor durchlebte in den vergangenen Jahren tief greifende Veränderungen. Notleidende Kredite zum Beispiel wurden drastisch abgebaut. Und auch in anderen Branchen vollzogen sich strukturelle Reformen”, gab sich vor wenigen Wochen beispielsweise noch Kazuhiko Ogata optimistisch, Japan-Ökonom von Alliance Capital Management.

Tatsaechlich muss aber, wie die Panik um den Livedoor-Bilanzskandal zeigt, der Optimismus hinsichtlich Unternehmensreformen etwas zurueckgeschraubt werden. Auch wenn bspw. im Bankensektor faule Kredite abgeschrieben wurden, so kann noch bei weitem nicht die Rede von transparentem Management sein. Dies soll aber nicht bedeuten, dass sich die deutschen Kommentatoren weit aus dem Fenster lehnen sollten, wie bspw. der Kölner Vermögensverwalter Markus Zschaber den Kurseinbruch in Japan gegenüber manager-magazin.de kommentiert:

“15 Jahre lang haben die Japaner vergeblich versucht, ihren daniederliegenden Aktienmarkt auf Vordermann zu bringen. Zuletzt haben sich vor allem ausländische Investoren offenbar von der Aussicht auf endlich wirkende Reformen blenden lassen. Genau damit sind wir hier in Deutschland aber schon entscheidend weiter, und deshalb fürchte ich kein nachhaltiges Übergreifen des Kursrutsches auf deutsche Aktien.”

Er mag damit Recht haben, dass die Reformen in deutschen Unternehmen weit fortgeschritten sind, was Effizienz angeht. Tatsächlich haben in den vergangenen Jahren vor allem Deutschlands Unternehmen wieder enorm an Wettbewerbskraft gewonnen. Die Gewinne der 30 bedeutendsten deutschen Aktiengesellschaften beispielsweise, deren Anteilsscheine im Dax30-Aktienindex notiert werden, haben im vergangenen Jahr fast ein Drittel mehr verdient als noch 2004, und damals verdienten sie bereits so gut wie nie zuvor.

Aber: in Sachen Transparenz sind die deutschen Unternehmen keineswegs weiter als in Japan. Aufsichtsräte, die ihren Kontrollaufgaben nicht nachkommen, und Klungeleien mit den Betriebsräten etwa sind Dinge, die in Japan kaum vorkommen. Japan hat ein dem US-amerikanischen Boardsystem ähnliches Modell, die Anzahl der externen Boardmitglieder wurde in den letzten Jahren extrem erhoeht, was das gestiegene Bewusstsein an Corporate Governance belegt.

Staatliche Reformen - Japan hat bei Deregulierung die Nase vorn

Viel wichtiger ist aber, dass Japan im Bereich der staatlichen Reformen (Arbeitsmarkt, Regulierung, Staatsquote, etc.) ganz klar die Nase vor Deutschland hat. Japan hat früher mit Strukturreformen begonnen, nämlich bereits Anfang der 1990er Jahre, als man in Deutschland noch gar nicht wahrhaben wollte, dass das System Änderungen nötig hat. Die augenblickliche Diskussion um Reformen, die in Deutschland schließlich in der Großen Koalition gründete (Spiegel titulierte “Alle Macht fuer keinen”) wurde in Japan bereits ausgetragen: Koizumi hat bspw. mehrere Reformen (Wettbewerbspolitik, Arbeitsmarkt) auf den Weg gebracht, und wurde sogar kürzlich erst in seinem Amt bestaetigt, um weitere “radikale Reformen” zu Ende zu bringen. Stattdessen ist in Deutschland jedem klar, dass Reformen notwendig sind, aber keiner wagt den Anfang, geschweige denn gibt seine Pfründe frei.

Die Auswirkungen der staatlichen Reformen Japans wird im Ausland stark unterschätzt. So ist auch zu erklaeren, dass der Aktienrutsch hauptsächlich von ausländischen institutionellen Anlegern ausgelöst wurde, deren Vertrauen in Japan anscheinend relativ gering ist. Ihnen fehlt der Überblick vor Ort. Der mögliche Bilanzskandal um das japanische Internetunternehmen Livedoor hat wohl die Erinnerung an die Zeit zusammenbrechender Banken in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Erde geweckt - und auch Zweifel, ob es tatsächlich die Reformen in dem Land gegeben hat. Eindeutige Panikmache: meiner Meinung nach ist Japan sehr viel weiter mit den Reformen im Unternehmensumfeld, als Deutschland (und im übrigen auch als viele weitere westliche EU-Staaten).

Deutschland kann sich hier ruhig eine Scheibe abschneiden. Denn egal, wie gut die Unternehmen ihr Geschäftsinhalte reformieren (durch Abbau von Überkapazitäten etc.), sie bewegen sich in einem Umfeld, dass vom Staat gesetzt wird. Und dieses Umfeld wird auf lange Sicht gesehen auch starken Einfluss auf den Aktienmarkt ausüben. Meine Nachricht an die deutschen Aktienhändler: Fragt Euch mal, warum die Finanzszene verstärkt nach London abwandert… weil es nämlich in Deutschland eine umfassende deregulierende Reform wie den Thatcher’schen “Financial Big Bang” nicht gegeben hat. Hochmut kommt vor dem Fall…

Dieser Beitrag gehört zu den Kategorien Japanische Wirtschaft und ihm wurden die Keywords nikkei, japan, unternehmen, reformen, tokyo, aktien, livedoor, horiemon, deutschland, finanzen, wettbewerb, corporate governance zugeordnet (Tag-Wolke anzeigen).

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